光大证券：给予中材国际买入评级

光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾近期对中材国际进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：运维服务逆势扩张，水泥主业承压下持续增长》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为8.48元。

中材国际(600970)

要点

(资料图)

事件：公司发布 2022 年三季度报。报告期内，实现营业收入 266.31 亿元，同比+6.50%；实现归母净利润 15.64 亿元，同比+9.85%。单三季度，实现营业收入 81.47 亿元，同比-4.95%；实现归母净利润 5.14 亿元，同比+19.34%。

点评：

三季度归母净利润同比高增，期间费用率略有下降：单三季度，公司归母净利润同比+19.34%，销售毛利率 16.56%，同比-1.22pct，销售净利率 6.60%，同比-0.32pct。归母净利润增长源于多重影响：1）或主要受益于汇兑损益致财务费用下降。作为国际水泥工程龙头公司，海外项目影响较大，故公司持有较大外汇头寸，美元升值背景下公司将确认较多汇兑收益，本报告期财务费用率降至-0.57%，同比-1.17pct。2）少数股东损益减少，公司加快中建材体系内同业竞争整合，报告期内少数股东损益为 0.99 亿元，同比-48.16%。

美元加息背景下海外新签订单下滑，运维业务新签订单高增逆势扩张：2022 年1-9 月份，公司合计新签订单 313.01 亿元，同比-13%，境内新签订单 194.15亿元，同比+6%；境外新签订单 118.86 亿元，同比-33%。其中 7-9 月份合计新签订单 77.23 亿元，同比-36%，境内新签订单 43.60 亿元，同比-4%，境外新签订单 33.63 亿元，同比-56%。境外订单下滑较快，我们判断主要系美元升值加息影响下，海外国家资本开支意愿降低。

分结构看，报告期内:水泥和矿山工程新签订单合计 131.96 亿元，同比-37%，单三季度同比-77%；新签多元化工程订单合计 20.62 亿元，同比-48%，单三季度同比+1106%；新签水泥产线运维服务订单合计 35.61 亿元，同比+375%，单三季度同比+10%；新签矿山运维服务订单合计 58.63 亿元，同比+40%，单三季度同比+65%；新签装备制造订单合计 43.28 亿元，同比+25%，单三季度同比+16%；新签环保业务/其他业务订单分别合计 13.67/9.26 亿元，分别同比+49%/-42%，单三季度分别同比+38%/-66%。水泥工程主业新签订单下滑较快，装备制造业务及运维业务逆势增长，其中运维业务增长尤其亮眼，多元收入来源对冲宏观风险，预计并购合肥院后，装备制造业务进一步补强。截至报告期末，公司未完合同额为 5,067,228.40 万元，较上期上升 0.59%，为公司未来收入提供有力保障。

盈利预测、估值与评级：公司转型进展明确，我们看好公司投资价值，维持公司22-24 年 EPS 分别为 1.02/1.20/1.33 元，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求复苏不及预期、境内产线新建不及预期、疫情影响

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.69%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.91亿，根据现价换算的预测PE为9.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中材国际（600970）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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