每日精选：东吴证券国际经纪：给予禾迈股份买入评级，目标价位1433.0元

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对禾迈股份进行研究并发布了研究报告《2022Q3季报点评：欧美需求旺盛，微逆出货环比高增，23年储能加速放量》，本报告对禾迈股份给出买入评级，认为其目标价位为1433.00元，当前股价为1049.87元，预期上涨幅度为36.49%。

(资料图)

禾迈股份(688032)

投资要点

事件： 公司发布 2022 年三季报， 2022Q1-3 实现营业收入 9.36 亿元，同增 84.67%；实现归属母公司净利润 3.62 亿元，同增 197.79%。其中 2022Q3，实现营业收入 4.22亿元，同增 123.59%，环增 48.33%；实现归属母公司净利润 1.6 亿元，同增 273.45%，环增 39.94%。 2022Q1-3 毛利率为 46.90%，同增 3.94pct， 2022Q3 毛利率 47.90%，同增 6.59pct，环增 3.52pct， 业绩靠近预告上限。

欧美需求旺盛下，微逆出货环比高增： 欧美需求旺盛下，微逆出货环比高增。公司2022Q3 微逆业务实现出货 35 万台，环增 48%， DTU 出货 5-6 万台。分市场看，欧美需求旺盛，欧洲占比上升达 46%，北美市场出货超 20 万台，占比约 30%，拉美占比有所下降，不到 20%；分产品看，欧洲占比提升带动一拖一/一拖二占比提升，2022Q3 合计超 50%，一拖四占比下降至约 38%；盈利方面， 2022Q3 公司综合毛利率 47.9%，环增 3.5PCT，主要因为 1）公司北美占比提升+价格上涨，微逆毛利率环增； 2）随着微逆收入持续增长，占公司整体收入比重提升。需求旺盛下公司产能持续提升， 我们预计年底产能达月产 20 万台， 2022 全年我们预计微逆出货 120万台，同比增长 200%， 2023 年我们预计继续实现翻倍以上增长，微逆出货 250 万台+。

关断器+储能拓展产品布局， 2023 年储能加速放量： 公司推出一拖一、一拖二系列关断器产品，与微逆共同丰富客户组件级关断方案选择；储能方面公司推出 3-6KW单相低压以及 5-12KW 三相高压储能逆变器，直流及交流耦合技术均有布局，主要市场为欧洲/亚太地区，美国机型产品也在布局中， 我们预计 2022Q4 开始放量出货，全年我们预计出货 3000 台， 2023 年为销售重点，我们预计实现 20 倍以上增长，成为公司新增长动力，单台储能盈利远超微逆，将充分增厚公司业绩。

上市后首次股权激励，彰显公司发展信心： 2022 年 10 月 9 日，公司发布股权激励草案，授予 113 人共计 38.36 万股，占总股本 0.69%，授予价格 562 元，公司按 2020年 10 月 31 日是否入职分类两类激励对象，前者要求公司 2022/2022-2023/2022-2024年累计利润不低于 4/10.5/20 亿元，后者要求公司 2022-2023/2022-2024/2022-2025累计净利润不低于 10.5/20/33.5 亿元，公司业绩考核目标较易实现，有利于提升公司员工积极性，彰显公司发展信心。

盈利预测与投资评级： 基于公司微逆出货增加，储能业务景气度高， 我们维持此前盈利预测， 我们预计 2022-2024 年归母净利润为 6.4/13.4/29.7 亿元，同增215%/110%122%。 考虑公司为国产微逆龙头，储能加速放量， 我们给予 2023 年 60倍 PE，对应目标价 1433 元，维持“买入”评级。

风险提示： 政策不及预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.36亿，根据现价换算的预测PE为93.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为1163.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，禾迈股份（688032）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

标签： 禾迈股份