华西证券：给予东方财富买入评级

2022-04-23华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华对东方财富(300059)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：证券基金业务大超市场，投资收益率波动》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为20.85元。

东方财富(300059)

事件概述

公司公布2022年一季报，营业总收入32.0亿元，同比增长11%，归母净利润为21.7亿元，同比去年14%，基本EPS为0.17元，平均ROE为4.19%。

分析判断:

公司证券交易佣金、利息净收入分别大幅增长29%、37%超越市场；新发基金降幅近9成背景下营业收入（主要为基金代销业务）下降11%；证券投资规模大增收益率下降，投资收益增幅15%。研发费用大增94%，利润率同比继续提升至64%。

经纪交易、两融市占率继续提升，手续费与佣金净收入、利息净收入分别同比+29%、+37%报告期市场日均股票交易额10920亿元，同比+7%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+29%至13.5亿元。据我们推算东财证券2022Q1交易市占率4.09%，同比提升0.66pct。

报告期市场两融日均余额1.74万亿元，同比+4%。公司利息净收入同比+37%至6.1亿元。除客户资金以及其他债券投资产生利息收入增长外，公司融出资金的市占率持续提升，截至2021年末东财证券融出资金市占率2.45%。

新发基金大幅下滑，公司基金代销收入同比-11%

报告期新发基金市场遇冷，市场股票型与混合型基金合计发行1196亿份，同比-87%；从月均保有量来看，报告期股票与混合型公募基金合计月均保有规模8.2万亿元，同比+13%。在新发规模大幅下滑情况下公司代销收入依然保持了相当的韧性，一方面由于公司代销收入中基于保有量占比提升，另一方面基于2021Q1-2021Q4基金业协会数据公司保有规模市占率提升。但需要注意的是市场股票与混合型基金存量规模3月份较2月份大幅下降，整体下降1.2万亿元至7.4万亿元。若市场波动持续，市场偏股类基金规模可能继续下滑。

证券投资业务规模大增，收益率大幅波动

报告期末公司交易性金融资产规模达到536.3亿元，较去年末增60%，但证券投资收入（投资收益+公允价值变动）环比大幅下降50%至1.9亿元。预计主要是由于公司跟投旗下偏股类基金导致，我们预计公司跟投规模十几亿元，该部分投资受股票市场波动影响会较大。

研发投入大增，利润率继续提升

报告期研发费用2.3亿元，同比大增94%。但在互联网平台规模效应下利润率继续提升，报告期公司利润率（归母净利/（营业总收入+证券投资收入））达到64%。

投资建议

公司证券、基金业务均大幅超越市场，证明公司高成长逻辑仍在，公司仍处于高速成长阶段。基于市场波动以及高频数据下基金保有规模的变化，我们适当下调了市场基金保有规模及交易规模的假设，相应调整公司2022-2024年营业总收入158.8/188.2/220.8亿元的预测至143.9/189.2/219.1亿元；调整2022-2024年EPS1.0/1.3/1.4元（相当于送股后的0.8/1.1/1.2元）的预测至0.7/1.0/1.2元,对应2022年4月22日20.85元/股收盘价，PE分别为28.6/21.0/17.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利100.68亿，根据现价换算的预测PE为22.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级29家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为31.47。证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

标签：