开源证券：给予恩捷股份买入评级

2022-04-21开源证券股份有限公司刘强对恩捷股份(002812)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：供需仍偏紧张，加速扩产推动行业长期向上》，本报告对恩捷股份给出买入评级，当前股价为185.84元。

恩捷股份(002812)

业绩符合预期，隔膜景气度持续支撑业绩高增，维持“买入”评级

公司发布2022年一季报，Q1实现营收25.92亿元，同比+79.62%；实现扣非归母净利8.78亿元，同比+116.91%，主要源于公司产能持续提升并积极开拓海内外客户推动产销增长；实现毛利率48.54%，同比+0.03pct，实现净利率37.36%，环比+5.74pct，Q1新能源汽车与动力电池需求仍强，带动隔膜景气度持续高涨，供需紧平衡下公司业绩高增速有望延续。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到52.86/71.98/92.74亿元，EPS分别为5.92/8.07/10.39元/股，当前股价对应市盈率分别为31.4/23.0/17.9倍，维持“买入”评级。

订单放量叠加出货结构优化，量利齐升有望持续

公司Q1实现出货量10-11亿平，略高于2021年Q4，扣非净利润较Q4环比下浮下滑，主要基于公司发放了春节奖金，Q1职工薪酬与所得税费用环比增长较多；2022Q1公司支付职工薪酬2.15亿元，所得税费用1.37亿元，而2021Q4支付职工薪酬和所得税费用分别为1.73/0.89亿元。

公司与宁德时代(300750)、中创新航均签订十亿级别保供协议，出货量高增确定性强；我们认为在订单放量的同时，公司涂覆膜占比将持续提升、对海外客户（LG、松下等）出货占比有望提升，优化出货结构；并通过在线涂覆产线推广与规模效应持续实现降本增效。公司量利齐升格局有望持续，全年出货量有望达到50亿平，单平净利有望达到0.95-1.00元。

产能扩张持续推进，全面把握市场增量

公司产能扩张进程持续推进，重庆、江苏基地产能投放加速，与亿纬锂能(300014)的16亿平项目合资公司已取得营业执照，2022年3月29日董事会审议通过与玉溪的16亿平米战略合作项目，项目公司近期已完成工商登记手续；海外匈牙利项目有望年内形成产出。公司有望于2022年底形成70亿平产能，全面把握全球市场增量。

风险提示：全球新能源车销量不及预期、公司扩产进度不及预期、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利49.38亿，根据现价换算的预测PE为33.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级20家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为279.07。证券之星估值分析工具显示，恩捷股份（002812）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

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